發(fā)行央行數(shù)字貨幣的目的

央行發(fā)行數(shù)字貨幣是權(quán)衡利弊后的結(jié)果。從經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的角度看，央行是否要發(fā)行數(shù)字貨幣，至少關(guān)注三方面的影響。

第一，對金融中介的影響，也就是對現(xiàn)行金融體系會(huì)造成何種沖擊和影響，包括對信用創(chuàng)造、銀行擠兌、金融穩(wěn)定等方面造成的影響。

第二，對投資的影響。這一點(diǎn)涉及到宏觀經(jīng)濟(jì)，金融中介支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)很重要的一點(diǎn)是投資，對此，需要關(guān)注發(fā)行央行數(shù)字貨幣對企業(yè)投資和總的社會(huì)投資會(huì)造成什么樣的影響。

第三，對總體福利水平的影響。在學(xué)術(shù)研究中，可以通過建立理論模型，分析發(fā)行央行數(shù)字貨幣對凈福利是增加還是減少。

實(shí)際上，這個(gè)問題在學(xué)術(shù)研究中的結(jié)論其實(shí)并不清楚，最終的分析結(jié)論與所處的市場環(huán)境和央行數(shù)字貨幣的具體設(shè)計(jì)機(jī)制高度相關(guān)。

例如，發(fā)行央行數(shù)字貨幣有可能導(dǎo)致銀行受到?jīng)_擊，這會(huì)降低福利。但如果一國的銀行體系競爭不足，現(xiàn)在提供一種新的工具，反倒有可能增加福利。

由此帶給我們的啟示是，在設(shè)計(jì)央行數(shù)字貨幣時(shí)，首先要考慮具體的市場環(huán)境，根據(jù)具體情況做因地制宜的設(shè)計(jì)，才可能達(dá)成預(yù)期的目的。各國情況不一樣，考慮不一樣，重點(diǎn)不一樣。

根據(jù)BIS對全球各國央行的調(diào)查可知，發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家對央行數(shù)字貨幣關(guān)注的重點(diǎn)不一樣。具體來說，發(fā)展中國家更多關(guān)注國內(nèi)的支付效率與安全性以及其突出的普惠性問題；而發(fā)達(dá)國家則更多關(guān)注跨境支付的效率和跨境安全問題。兩類國家重點(diǎn)不一樣，原因是各自的痛點(diǎn)問題不一樣。

當(dāng)前，很多國家現(xiàn)金使用比例已經(jīng)在下降，數(shù)字支付的比例大幅上升，這個(gè)時(shí)候就不是要不要數(shù)字化的問題，而是央行要不要參與數(shù)字化的問題。比如，我國已經(jīng)有移動(dòng)支付，那為什么央行還要做數(shù)字貨幣支付系統(tǒng)？有一種學(xué)術(shù)觀點(diǎn)是，私人部門所做的支付系統(tǒng)有效率，但卻存在一些諸如負(fù)外部性較難解決的問題，而這些問題可以由公共機(jī)構(gòu)來化解。所以，私人部門的支付系統(tǒng)雖然能解決大部分問題，但不一定是全局最優(yōu)的。在一些問題的解決上，通過公共部門央行的系統(tǒng)可能更加有效。

中國人民銀行從2014年開始研究央行數(shù)字貨幣問題。各國央行對CBDC態(tài)度的轉(zhuǎn)變，2019年6月是一個(gè)分水嶺。在此之后，能明顯感到各國央行對央行數(shù)字貨幣的興趣增加了，研究步伐也加快了。

這是因?yàn)?019年6月18日，臉書（Facebook）發(fā)布了天秤幣（Libra）白皮書。在此之前，幾乎所有人都認(rèn)為比特幣只是一種數(shù)字資產(chǎn)，不可能真正替代正在使用的貨幣；但像天秤幣這種穩(wěn)定幣不一樣，它是以主權(quán)貨幣作為底層價(jià)值支撐的穩(wěn)定幣，其內(nèi)在是有價(jià)值的。

如果天秤幣成功發(fā)行落地，它將會(huì)瞬間成為跨境支付的系統(tǒng)，因?yàn)槟槙?0億的用戶，可以在很多國家鋪開；同時(shí)，如果大家愿意用起來，天秤幣可能成為國際貨幣。這對各國央行來說是一個(gè)直接的問題，將來人民幣的國際功能或許也會(huì)受到擠壓。甚至也不排除有的國家現(xiàn)在加大力度研究數(shù)字貨幣，它們成功后先行一步，有的國家后行一步或甚至沒做，機(jī)會(huì)就沒有了。

這不僅僅是私人貨幣、主權(quán)貨幣和數(shù)字貨幣的競爭，同時(shí)也可能是國家與國家之間的競爭。因此，天秤幣白皮書的發(fā)布可能是數(shù)字貨幣市場形成“競爭壓力”最直接的觸發(fā)因素，雖然后來天秤幣改名diem，最后該計(jì)劃被放棄了。

從大的背景來看，數(shù)字貨幣也與自身金融部門和支付體系數(shù)字化有關(guān)。發(fā)行數(shù)字貨幣最重要的是綜合權(quán)衡發(fā)展數(shù)字貨幣的利弊。

三個(gè)值得關(guān)注的問題

第一，數(shù)字貨幣對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)脫媒的沖擊可能被低估。當(dāng)前我國央行對數(shù)字貨幣的功能設(shè)想是零售、不付利息的，也就是替代M0，并認(rèn)為央行數(shù)字貨幣的發(fā)行對銀行中介的沖擊是不太大的，不會(huì)對商業(yè)銀行造成脫媒效應(yīng)。

但是像支付寶、微信錢包里的錢也是不付利息的，按道理，理性的人不會(huì)把錢放在那里頭，但實(shí)際上支付寶、微信錢包里的錢是很多的。考慮到將來人們對數(shù)字貨幣的需求一個(gè)很重要的方面就是方便，所以愿意在錢包里持有很多錢，那么也許將來數(shù)字貨幣對金融中介的沖擊不是我們現(xiàn)在想象的那么小。

第二，如果數(shù)字貨幣跨境支付體系建立起來，可能成為與國際支付體系包括SWIFT競爭的并行系統(tǒng)。各發(fā)達(dá)國家非常重視跨境支付的效率和安全問題，中國的央行數(shù)字貨幣主要是做國內(nèi)的支付，當(dāng)前也開始嘗試與香港金管局、中東國家等進(jìn)行跨境支付測試。將來有沒有可能使用數(shù)字貨幣在各國之間進(jìn)行點(diǎn)對點(diǎn)的跨境支付，數(shù)字貨幣是否有可能構(gòu)建一種新的跨境支付構(gòu)架或者成為一個(gè)新的基礎(chǔ)設(shè)施？因?yàn)閿?shù)字貨幣支付是點(diǎn)對點(diǎn)的形式，也許基于這種形式，在跨境支付中，數(shù)字貨幣會(huì)成為一種國際新系統(tǒng)，從而現(xiàn)行國際支付體系包括SWIFT的重要性就會(huì)有所下降。

第三，需要理清央行數(shù)字貨幣的發(fā)行對于數(shù)據(jù)的采集、分析和保護(hù)的含義。有文獻(xiàn)研究指出，一個(gè)國家數(shù)據(jù)保護(hù)的好壞對人們使用央行數(shù)字貨幣的意愿有很大影響。也就是說，如果數(shù)據(jù)保護(hù)得好，人們使用數(shù)字貨幣的意愿就很高；如果數(shù)據(jù)保護(hù)得差，人們得意愿就會(huì)低很多。

這個(gè)研究的出發(fā)點(diǎn)只考慮了從現(xiàn)金到央行數(shù)字貨幣的轉(zhuǎn)型，但我國的情況與此還有所不同，因?yàn)槲覈呀?jīng)有支付寶、微信支付這種私人部門的支付系統(tǒng)，支付數(shù)據(jù)已經(jīng)在私人部門的支付系統(tǒng)里了。用戶使用支付寶、微信支付，數(shù)據(jù)在系統(tǒng)里是閉環(huán)的，支付寶雖然看不到全中國的支付數(shù)據(jù)，但是可以看到支付寶里面全部的支付數(shù)據(jù)，這為支付平臺提供其它基于支付數(shù)據(jù)的金融服務(wù)比如大科技信貸提供了可能。

我國央行數(shù)字貨幣使用雙層系統(tǒng)后，將來對數(shù)據(jù)收集、分析和保護(hù)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？數(shù)據(jù)對于央行數(shù)字貨幣是個(gè)大問題，各個(gè)國家情況不一樣，有些國家原本是使用現(xiàn)金，它們的變化是從過去的沒有支付數(shù)據(jù)到現(xiàn)在有支付數(shù)據(jù)，而包括我國在內(nèi)的目前大多數(shù)國家已經(jīng)有了數(shù)字支付，相當(dāng)于數(shù)據(jù)從原來的支付機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到另一類機(jī)構(gòu)中。所以，現(xiàn)在迫切需要理清央行數(shù)字貨幣對數(shù)據(jù)的采集、分析和保護(hù)的含義。

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